El mercado se prepara para un boom de divisas del agro: ¿Cómo impactará en los bonos?

El mercado se prepara para un boom de divisas del agro: ¿Cómo impactará en los bonos?

LOS INVERSORES ESPERAN LA LLEGADA DE DÓLARES DEL CAMPO, EL CUAL SE ESTIMA EN UN 13% POR ENCIMA DE LA CAMPAÑA ANTERIOR.

Actualizado el 30 de Marzo de 2026

La liquidación récord del campo debería permitirle al BCRA seguir comprando dólares y alcanzar los u$s 10.000 millones de divisas este año. Esto derivaría en un aumento en las reservas y una disminución en el riesgo país. Sin embargo, hay dos variables clave de corto plazo que están analizando los inversores y analistas que afectan a la renta fija en dólares: el perfil de vencimientos y la guerra en Medio Oriente.

LIQUIDACIÓN DEL AGRO RÉCORD

El mercado se prepara para el inicio de la temporada alta de la liquidación del agro, el cual comienza a tomar dinamismo a partir de abril, alcanzando su punto más alto en los meses de mayo a agosto.

La llegada de divisas del agro representa una buena noticia para la macro en general y para el BCRA en particular, el cual se encuentra en pleno proceso de acumulación de dólares. Se espera que, entre el sorgo, la cebada, el girasol, el trigo, el maíz y la soja, la campaña de 2025 y 2026 alcance los 150 millones de toneladas. Esto se traduciría en flujos de dólares de entre u$s 30.000 millones a u$s 36.000 millones.

El hecho de que ingresen semejante cantidad de dólares implica una buena noticia en dos ámbitos, ya sea desde el lado cambiario como para los bonos ya que el BCRA podría hacerse de dólares y acumular reservas.

Damián Vlassich, Team Lead de Estrategias de IOL Inversiones, detalló que la Argentina se encamina a una cosecha récord de aproximadamente 150 millones de toneladas en la campaña 2025 y 2026, lo cual implica un 13% más que el ciclo anterior, según la Bolsa de Cereales de Buenos Aires.

Según sus estimaciones, se proyectan exportaciones de 17,3 millones de toneladas de trigo (+37%) y de 37,5 millones de toneladas de maíz (+25%). Además, remarcó que la Bolsa de Comercio de Rosario estima que las exportaciones de granos y derivados podrían alcanzar 113 millones de toneladas, un volumen sin precedentes que superaría en casi 10 millones el récord previo de 2018 y 2019.

“El mercado continúa observando el proceso de acumulación de divisas como una variable clave para mantenerse optimista sobre el futuro de la renta fija local. A medida que el BCRA cuenta con mayor cantidad de recursos para hacer frente a los compromisos financieros, los riesgos de no pago se interpretan menores, ya que, inclusive, disminuye la dependencia de salir al mercado”, detalló Vlassich.

MIRANDO EL PERFIL DE DEUDA

El BCRA está teniendo una racha compradora histórica. Lleva 56 ruedas de compras consecutivas, acumulando en marzo u$s 1322 millones y más de u$s 4000 millones en 2026, todo ello antes de la liquidación gruesa del agro. En lo que va del 2026, el BCRA lleva adquirido el 17% del total operado en el MLC en el año.

El hecho de que el BCRA puede acumular divisas resulta clave para que el mercado perciba que el riesgo de incumplimiento de la deuda es menor. Es decir, si el BCRA cuenta con más recursos, los riesgos de incumplimiento de la deuda tienden a ser menores, y por lo tanto el riesgo país debería ser menor.

Un riesgo país más bajo implica que las tasas de interés que pagan los bonos deberían ser más bajo, y dado que la tasa se mueve de manera inversa al precio, tal proceso debería provocar subas en los títulos públicos argentinos. Dicho de otra manera, en la medida en que el BCRA siga comprando dólares y que dicho proceso se acelere, esto debería ser una buena noticia para los bonos.

Maximiliano Tessio, analista financiero, consideró que la campaña actual podría generar ingresos cercanos a u$s 34.500 millones, lo cual representaría un volumen históricamente alto. “Tal liquidación favorece la acumulación de reservas del BCRA. Hoy ya se observa un mercado cambiario con dólar ofrecido, donde la oferta privada (agro, energía, corporativos) viene superando la demanda. En ese contexto, durante el segundo trimestre (en plena cosecha) es razonable esperar que esa dinámica se profundice, por lo que debería ser constructivo para la deuda en dólares”, consideró Tessio.

A su vez, remarcó que “para que la compra de dólares esto se traduzca en una compresión sostenida del riesgo país, el mercado necesita mayor claridad sobre el programa financiero sobre cómo se resolverán los vencimientos de deuda 2026 y 2027 y un contexto internacional menos volátil”.

MIRANDO EL CONTEXTO GLOBAL

Si bien el mercado mira con buenos ojos la posibilidad de que el BCRA pueda comprar dólares, el factor global sigue siendo una variable clave que afecta a la renta fija local. La guerra en Medio Oriente y el cierre del Estrecho de Ormuz hizo que el precio del petróleo se dispare a más de u$s 100 el barril, avanzando 60% en el año.

Tal rally del crudo volvió a despertar los temores inflacionarios en EEUU y a nivel global. De esta manera, el mercado comenzó a incorporar una mayor inflación y una expectativa de suba de tasas de la Fed, lo cual se tradujo en un desplazamiento al alza en la curva de bonos soberanos de EEUU, es decir, los bonos del tesoro cayeron.

Si los bonos americanos caen, y dado que estos funcionan como referencia a nivel global, el resto de las curvas sienten la presión, incluida la renta fija local. Por lo tanto, el factor global está impactando sobre los bonos soberanos locales, incluso a pesar de la compra de dólares del BCRA actual y futura.

POTENCIAL DE LOS BONOS

En medio de la guerra, la curva soberana tuvo un desplazamiento al alza, es decir, los bonos cayeron y las tasas subieron. El tramo corto de la curva rinde en niveles de 9%, mientras que el tramo medio y largo de la curva rinde ahora 10,5% en promedio, es decir, la deuda argentina vuelve a operar con tasas de dos dígitos.

Desde Portfolio Personal Inversiones estiman que, a precios promedio de marzo, que el valor total de la cosecha rondaría los u$s 37.800 millones. De ese total, unos u$s 31.700 millones corresponden solamente a soja y maíz, cuyos precios subieron en promedio 4,3% y 5,0% en marzo frente a febrero.

“No todo este monto se liquidará en su totalidad, sino únicamente lo que se exporte. Por ello, será clave el consumo interno, particularmente del maíz. Este canal podría derivar en un impacto positivo sobre los bonos soberanos en dólares, en la medida en que refuerza la capacidad de pago de la deuda, un factor que el mercado valora”, dijeron.

Por su parte, los analistas de Balanz advierten que el conflicto en Medio Oriente le jugó una mala pasada a la deuda soberana argentina, que siguió a la mala performance de los emergentes. Sin embargo, mantienen una visión optimista con los bonos a mediano plazo.

“La deuda argentina no se quedó afuera del mal sentimiento global que acompañó a la renta fija a nivel internacional, lo que motivó que el riesgo país volviera a niveles superiores a los 600pbs. Continuamos viendo atractivo el GD41, en un contexto beneficioso para Argentina por la suba en el precio de los commodities. También nos inclinamos por el AL30 ya que opera por encima de lo que consideramos un spread justo”, detallaron desde Balanz.

Los analistas de IEB esperan que el riesgo país se mantenga lateralizando de corto plazo en la medida que el contexto global siga siendo adverso. “Hacia adelante, si bien mantenemos una visión constructiva sobre la deuda argentina, la combinación entre un escenario global aún tenso y la ausencia de drivers claros en el frente local reduce la probabilidad de una compresión significativa del riesgo país en el corto plazo. En este contexto, esperamos que el indicador continúe lateralizando dentro del rango actual”, comentaron desde IEB.

Finalmente, los analistas de Research Mariva mantienen su visión optimista sobre la deuda local justamente basándose en el proceso de compra de dólares por parte del BCRA. “Mantenemos una sobreponderación en bonos soberanos, respaldada por rendimientos atractivos, la continua acumulación de reservas por parte del Banco Central y el impulso político a favor de las reformas estructurales. En conjunto, estos factores deberían impulsar una mayor compresión del riesgo soberano desde los niveles actuales”, afirmaron.

En relación al potencial alcista, desde Research Mariva estimaron que, en un escenario de tres meses en el que la curva soberana se normaliza a una calificación crediticia B- con rendimientos cercanos al 8%, los bonos GD35 y GD41 ofrecen el mayor potencial alcista, en torno al 11%.

Fuente: Julián Yosovitch
Link Original: https://www.cronista.com/finanzas-mercados/el-mercado-se-prepara-para-un-boom-de-divisas-del-agro-como-impactara-en-los-bonos/